Ar Ionawr 8, achosodd cyhoeddiad gan y Weinyddiaeth Gyllid a Gweinyddiaeth Treth y Wladwriaeth sioc ddigynsail yn y diwydiant e-sigaréts.
Roedd y cyhoeddiad yn gryno ac yn uniongyrchol: gan ddechrau Ebrill 1, 2026, bydd ad-daliadau TAW allforio ar gyfer cynhyrchion ffotofoltäig a sigaréts electronig yn cael eu canslo.
Dyma'r eildro mewn dwy flynedd yn unig i'r diwydiant e-sigaréts wynebu addasiad i'w bolisi ad-dalu treth allforio. Ar Ionawr 1, 2024, roedd y gyfradd ad-daliad ar gyfer e-sigaréts eisoes wedi'i gostwng o 13% i gyfradd unffurf. Y tro hwn, mae'n ailosodiad caled.
Yn dilyn y cyhoeddiad, plymiodd pris cyfranddaliadau Smoore International (06969.HK), gwneuthurwr dyfeisiau sigaréts electronig mwyaf y byd. Syrthiodd fwy na 4% ar un adeg yn ystod y dydd, gan gau 3.64% i lawr ar HK$16.42, gan osod isafbwynt newydd ar gyfer y cyfnod.
Dywedodd swyddog gweithredol o gwmni e-sigaréts blaenllaw yn blwmp ac yn blaen wrth y cyfryngau: “Mae hwn yn ffactor negyddol i’r diwydiant cyfan, gydag effaith enfawr ar allforion.”
Fodd bynnag, dim ond y dechrau yw hyn.
Gostyngwyd ad-daliadau treth allforio i sero: diwedd difidendau gwleidyddol
Roedd ad-daliadau treth allforio unwaith yn hwb sylweddol i ddiwydiant gweithgynhyrchu Tsieina i globaleiddio.
Mae'r addasiad polisi hwn yn arbennig o sensitif i'r diwydiant e-sigaréts. Mae'r addasiad i'r polisi ad-daliad treth allforio yn cynyddu costau'n uniongyrchol i gwmnïau yn y sector hwn.
Gyda chyfradd TAW o 13%, mae dileu'r ad-daliad treth yn cyfateb i gynnydd mewn costau allforio o tua 11.5%. Ar gyfer OEMs e-sigaréts, y mae eu maint elw eisoes yn fain ac yn cystadlu'n ffyrnig, mae hyn yn gosod baich annioddefol bron.
Fodd bynnag, mae'r arwydd polisi yn llawer mwy arwyddocaol na'r ffigurau cost. Mae e-sigaréts, ynghyd â ffotofoltäig, wedi'u cynnwys yng nghwmpas yr addasiad. Mae'r ddau ddiwydiant hyn sy'n ymddangos yn anghysylltiedig yn rhannu'r un label: diwydiant “Gwnaed yn Tsieina” allweddol a phrif ysgogydd enillion allforio.
Esboniodd swyddog o Adran Polisi Treth y Weinyddiaeth Gyllid mai nod yr addasiad yw "optimeiddio strwythur y polisi ad-daliad treth allforio a hyrwyddo datblygiad cytbwys masnach dramor." Fodd bynnag, mae arbenigwyr y diwydiant yn gyffredinol yn credu bod hyn yn nodi diwedd y cyfnod "triniaeth arbennig" ar gyfer y diwydiant e-sigaréts, a bod e-sigaréts yn symud o gynnyrch "hoff" â chefnogaeth wleidyddol i gynnyrch "oedolyn" y mae angen iddo gerdded yn annibynnol.
Hyd yn oed yn fwy diddorol yw'r amseru. Dau ddiwrnod yn unig cyn y cyhoeddiad, adroddodd papur newydd Singapôr * Lianhe Zaobao *, yn ystod taith canfod ffeithiau i Guangdong, fod yr arweinydd wedi mynnu'n benodol "ehangu mewnforion yn weithredol a hyrwyddo datblygiad cytbwys o fewnforion ac allforion." Dehonglwyd y datganiad hwn gan gyfryngau tramor fel amharodrwydd Tsieina i ehangu ei gwarged masnach am gyfnod amhenodol, er mwyn peidio â gwaethygu ffrithiant gyda'i phrif bartneriaid masnachu.
Yn y cyd-destun macro-economaidd hwn, gellir ystyried canslo ad-daliadau treth allforio ar gyfer cynhyrchion megis e-sigaréts yn fesur concrid arall gan Tsieina i addasu ei strwythur masnach dramor yn rhagweithiol a chydbwyso masnach ryngwladol.
Mae'r diwydiant e-sigaréts, sydd wedi mwynhau difidendau gwleidyddol ers tro, bellach yn cael ei orfodi i ddioddef y poenau cynyddol a ddaw yn sgil y newid polisi hwn.
Mae cyfalaf yn dechrau cael ei dynnu'n ôl yn gynt na'r disgwyl
Mae'r farchnad gyfalaf bob amser yn ymateb yn gyflymach na'r disgwyl, ac mae rhai buddsoddwyr craff eisoes wedi dechrau tynnu'n ôl o'r sector e-sigaréts.
Ar Ionawr 12, cyhoeddodd Shunhao Co, Ltd (002565.SZ) gynlluniau i werthu 60% o ecwiti ei is-gwmni, Shanghai Luxin Electronic Technology Co, Ltd Dywedodd y cyhoeddiad yn ofalus y gallai'r trafodiad "gael effaith fach ar elw net y cwmni," ond cydnabu hefyd y gallai "sbarduno rheoliadau datgelu gwybodaeth."
Nid yw Shanghai Luxin Electronic yn endid anhysbys. Yn ôl gwybodaeth gan Aiqicha, mae'r cwmni'n gyfranddaliwr sylweddol o nifer o gwmnïau e-sigaréts trwyddedig, megis Meizhonglian a Luxinfeng Technology. Roedd ei riant-gwmni, Shunhao Co, Ltd, yn un o'r cwmnïau rhestredig cyfran-A cyntaf i fynd i mewn i'r busnes e-sigaréts ac fe'i hystyriwyd fel y "stoc e-sigaréts cyntaf" ar y pryd.
Achosodd cyhoeddiad Shunhao Co, Ltd gynnwrf yn y diwydiant. Dadansoddodd un gweithiwr buddsoddi proffesiynol: “Nid addasiad busnes syml mo hwn, ond encil strategol. “Mae’r sector e-sigaréts wedi mynd o fod yn gynnyrch ffasiynol i fod yn bwnc llosg.”
Mae adolygu hanes sigaréts electronig yn y farchnad gyfalaf yn debyg i reidio roller coaster.
Yn gynnar yn 2021, gyda pholisïau rheoleiddiol yn dod yn gliriach, profodd y diwydiant e-sigaréts ffyniant mewn IPOs. Roedd cyfalafu marchnad Smoore International yn fwy na 500 000 miliwn o ddoleri Hong Kong yn fyr, gan ei wneud yn gwmni seren ar gyfnewidfa stoc Hong Kong; Cynyddodd RLX Technology (Ultra-Core Technology) 145.92% ar ei ddiwrnod cyntaf o fasnachu ar y NYSE, gan gyrraedd cyfalafiad marchnad o 45 800 miliwn o ddoleri'r UD.
Fodd bynnag, byrhoedlog fu'r ffyniant hwn. Ym mis Mawrth 2022, cyhoeddwyd y "Rheoliadau ar Weinyddu Sigaréts Electronig" a'r "Safonau Gorfodol Cenedlaethol ar gyfer Sigaréts Electronig" yn swyddogol, gan arwain at oes o reoleiddio llymach ar gyfer y farchnad ddomestig. Yn dilyn hynny, roedd tynhau rheoliadau gan FDA yr Unol Daleithiau a safiad mwy gofalus gan lawer o wledydd ledled y byd tuag at e-sigaréts yn cymylu rhagolygon y diwydiant.
Erbyn 2023, roedd pris stoc cwmnïau e-sigaréts wedi haneru.
Gallai ymadawiad Shunhao Co, Ltd fod yn ddim ond y dechrau. Rhagwelodd un dadansoddwr diwydiant: "Y flwyddyn nesaf, gallem weld mwy o gwmnïau a fasnachir yn gyhoeddus yn dargyfeirio o'u busnesau e-sigaréts. Nid yw hyn oherwydd nad oes gan e-sigaréts marchnad, ond oherwydd bod rheolau'r gêm wedi newid yn llwyr."
Gorthrwm Rhyngwladol: Y Rhyfel Cydymffurfiaeth y Tu ôl i Ymchwiliadau Adran 337
Yn union fel yr oedd polisïau cenedlaethol yn tynhau, roedd sarhaus rhyngwladol ar y gweill.
Ar Ionawr 13, 2026, fe wnaeth Reynolds Tobacco Inc. ffeilio cais ymchwiliad Adran 337 gyda Chomisiwn Masnach Ryngwladol yr UD (ITC), yn gofyn am ymchwiliad i AqiMira International, ei frandiau Elf Bar a Geek Bar, a naw dosbarthwr yn yr UD.
Mae cyhuddiadau Reynolds Tobacco yn gymhellol: cystadleuaeth annheg trwy werthu e-sigaréts â blas mewn ardaloedd gwaharddedig, methu â chofnodi gwerthiannau o dan gyfreithiau catalog y wladwriaeth, ac osgoi trethi ecséis y wladwriaeth a lleol mewn amrywiol ffyrdd, a thrwy hynny niweidio safle marchnad ei gynnyrch Vuse.
Nid cystadleuaeth fasnachol syml mo hon, ond ymosodiad cyfreithiol wedi’i gynllunio’n ofalus.
Gelwir ymchwiliad Adran 337 yn "borth i farchnad yr UD." Unwaith y bydd yr ITC yn canfod toriad, gall gyhoeddi gorchymyn gwahardd cyffredinol, sy'n gwahardd cynhyrchion cysylltiedig rhag mynd i mewn i farchnad yr UD. Ar gyfer cwmnïau e-sigaréts Tsieineaidd sy'n dibynnu ar farchnad yr Unol Daleithiau, mae hyn yn drychineb.
Mae AqiMira International yn enghraifft nodweddiadol o ehangu rhyngwladol cwmnïau e-sigaréts Tsieineaidd. Fe wnaeth ei sigarét electronig tafladwy Elf Bar, gyda'i amrywiaeth eang o flasau a phris fforddiadwy, orchfygu marchnad America yn gyflym, gan ddod yn un o'r brandiau mwyaf poblogaidd.
Fodd bynnag, mae'r llwyddiant hwn hefyd wedi dod â phroblemau. Dywedodd Reynolds Tobacco yn ei gais fod Elf Bar a chynhyrchion eraill "yn ennill mantais gystadleuol annheg trwy osgoi rheoliadau," problem gyffredin a wynebir gan lawer o gwmnïau e-sigaréts Tsieineaidd wrth iddynt fynd yn fyd-eang.
Dadansoddodd cyfreithiwr sydd â phrofiad helaeth yn y diwydiant e-sigaréts: “Bygythiad ymchwiliad Adran 337 yw nad yw’n canolbwyntio ar un cwmni yn unig, ond y gall effeithio ar y diwydiant cyfan trwy orchymyn gwahardd cyffredinol.
“Os canfyddir bod Aiqiji wedi torri’r rheoliadau, gallai cwmnïau e-sigaréts Tsieineaidd eraill sy’n defnyddio modelau tebyg fod mewn perygl o gael eu heithrio o farchnad yr Unol Daleithiau.”
Hyd yn oed yn fwy pryderus yw mai dim ond y dechrau yw hyn. Wrth i wledydd dynhau eu rheoliadau ar e-sigaréts, bydd heriau cydymffurfio tebyg yn cynyddu. Cyfarwyddeb TPD yr UE, rheoliadau e-sigaréts y DU, model rheoli cyffuriau presgripsiwn Awstralia... mae gan bob marchnad ei rheolau ei hun, ac mae'r gost o'u torri yn cynyddu.
Ar ôl y poenau cynyddol: Rheolau goroesi newydd ar gyfer sigaréts electronig
Yn wyneb pwysau dwbl gan farchnadoedd cenedlaethol a rhyngwladol, mae'n ymddangos bod y diwydiant sigaréts electronig yn wynebu sefyllfa ddigynsail. Fodd bynnag, mae'r argyfwng hefyd yn creu cyfleoedd.
Cyhoeddodd Smoore International y bydd y cwmni'n "ymateb yn weithredol i newidiadau polisi a gwella ei gystadleurwydd trwy arloesi technolegol ac optimeiddio costau." Gallai hyn fod yn arwydd o’r dyfodol i gwmnïau e-sigaréts: symud o ddibynnu ar ddifidendau polisi a buddion cost isel i wir arloesi technolegol a gweithredu sy’n cydymffurfio.
Nododd arbenigwr yn y diwydiant: "Mae'r diwydiant e-sigaréts yn cael ei ddiwygio'n sylweddol ar y cyflenwad. Bydd y cwmnïau hynny sy'n dibynnu'n llwyr ar ryfeloedd pris ac yn anwybyddu cydymffurfiaeth yn cael eu dileu, tra bydd y rhai sy'n canolbwyntio ar ymchwil a datblygu ac yn cydymffurfio â rheoliadau yn ennill mwy o gyfran o'r farchnad."
Mewn gwirionedd, mae polisïau tynhau hefyd yn gorfodi'r diwydiant i foderneiddio. Mae safonau cenedlaethol Tsieina ar gyfer sigaréts electronig eisoes wedi gosod rheoliadau llym ar gynhwysion cynnyrch, cynnwys nicotin, ychwanegion, ac ati Mae cynhyrchion sy'n bodloni safonau cenedlaethol yn fwy tebygol o fodloni gofynion marchnadoedd rhyngwladol wrth allforio.
I fuddsoddwyr, mae'r rhesymeg buddsoddi yn y diwydiant e-sigaréts hefyd yn newid. Mae cyfnod cyflafareddu tymor byr ar ben, ac mae buddsoddi gwerth hirdymor wedi dod yn brif ffrwd. Gall cwmnïau sydd â thechnolegau allweddol, cadwyni cyflenwi datblygedig a galluoedd cydymffurfio rheoleiddiol cryf wynebu anawsterau yn y tymor byr, ond yn y tymor hir, byddant yn rhagori yn ailstrwythuro'r sector.
Casgliad
Mae'r diwydiant sigaréts electronig ar groesffordd.
I'r chwith mae'r hen ffordd: model sy'n seiliedig ar ddifidendau polisi, ehangu cost isel a thwf dirwystr. Roedd y llwybr hwn unwaith yn gwneud llawer o gwmnïau'n gyfoethog yn gyflym, ond mae bellach yn llawn anawsterau.
I'r dde mae llwybr newydd: model sy'n cael ei yrru gan arloesi technolegol, gweithredu sy'n cydymffurfio a rheolaeth wedi'i mireinio. Mae’r llwybr hwn yn anoddach ac mae angen mwy o fuddsoddiad ac amynedd, ond gallai fod yr unig lwybr i ddyfodol cynaliadwy.
Canslo ad-daliadau treth allforio, hedfan cyfalaf, mesurau gormesol rhyngwladol ... yr anawsterau cychwynnol sy'n deillio o'r gyfres hon o fesurau pwysig yw'r pris y mae'n rhaid i'r diwydiant sigaréts electronig ei dalu am ei dwf.
Roedd un cyn-filwr o’r diwydiant yn galaru: “Mae’n brifo, ond mae’n rhaid i ni ei ddioddef. “Mae hwn yn llwybr anochel i’r diwydiant aeddfedu o’i lencyndod.”
Efallai dim ond pan fydd y llanw’n mynd allan y cawn weld pwy sydd wedi bod yn nofio’n noeth; Dim ond pan fydd difidendau'n diflannu y byddwn yn gweld pwy sy'n wirioneddol gystadleuol.
Mae stori sigaréts electronig ymhell o fod ar ben; Yn syml, mae wedi cael ei ailysgrifennu. Bydd y cwmnïau hynny a all ddioddef yr anawsterau cychwynnol ac addasu i'r rheolau newydd yn dod o hyd i'w lle yn y trawsnewid yn y pen draw.
Wedi'r cyfan, ar ôl y noson dywyllaf daw'r wawr ddisgleiriaf.